【财经】负债压身 债券评级或被下调 晨鸣多半利润来自政府补助
今年上半年晨鸣纸业实现营业收入136.00亿
不光营业成本在上升,而且期间费用也是高居不下。本期期间费用虽然有所下降,但仍高达24.91亿,期间费用率高达18.32%,远高于造纸上市公司平均的13.72%。销售/管理/财务费用分别为6.53亿/4.92亿/13.46亿,费用率为4.80%/3.62%/9.90%。
本期销售费用增长10.52%,主要是运输费用的增长,销售人员的工资却从6158.54万降至5868.63万,但销售佣金从572.54万上升267.32%至2103.01万,这也或许意味着代理商销售模式在逐渐走进晨鸣的视野。
管理费用下降12.53%,主要是折旧费用的下降,而管理层的工资及福利却增长了33.90%/6.75%,合计高达1.88亿,而同在山东地区的博汇、华泰和太阳这一值仅为3101.36万/8193.43万/1.12亿(博汇华泰营收为57.33亿/53.85亿/104.28亿)。
财务费用虽然下降11.25%,但仍高达13.46亿,造纸上市公司中名列第一,龙头玖龙财务费用才4.55亿(2019下半年),财务费用率更是仅次于已经退市的银鸽纸业。
本期各公司期间费用情况(亿)
财务费用的高居不下首先想到的就是负债。截至本期末公司总负债为727.82亿,高居造纸上市公司榜首,多出第二名的玖龙281.75亿,负债率高达73.49%,仅次于宜宾纸业。
其实晨鸣的负债一直是绕不开的话题,期末公司短期借款达到385.54亿,较年初增加16.71亿,应付票据增加12.33亿,一年内到期的非流动负债增加12.74亿,流动负债合计增加42.35亿至569.34亿,而此时公司流动资产才471.49亿,更何况货币资金中有170.88亿、应收款项融资中有3.67亿均使用受限,是无法挪作他用的。公司资金缺口在逐渐扩大。
晨鸣负债压力从其最近的债券操作也可看出,6月份,晨鸣公告称,决定不行使2017年度第一期中期票据赎回权及票面利率重置。
17鲁晨鸣MTN001发行于2017年7月11日,为2017年度第一期中期票据,发行金额为10亿
,债券利率为6.8%,债券期限为3+N年。债券设有刊行人赎回选择权、利率重置及递延支付利息条款,利率重置日期为2020年7月12日,重置后票面利率为档期基准利率加上当初利差再加上300个基点。然后资本市场的敏感度立马就体现出来了,中诚信国际紧接着对晨鸣相关债券列入可能降级的观察名单,评级报告指出,目前该公司总债务规模虽有所下降,但受前期融资租赁业务快速扩张及在建项目投资较大等因素影响,公司债务规模仍保持高位,债务期限结构有待改善且货币资金受限水平很高,公司短期偿债压力较大。晨鸣纸业此次永续中票不行使赎回权的事项,或对公司直接及间接融资形成负面影响,进一步推升融资成本,加大公司流动性压力并削弱其再融资能力。
基于上述因素中诚信国际决定将晨鸣纸业AA的主体信用等级和17鲁晨鸣MTN001”、17鲁晨鸣MTN002”、18鲁晨鸣MTN001”、18鲁晨鸣MTN002”、19鲁晨鸣MTN001”和19鲁晨鸣MTN002AA的债项信用等级列入可能降级的观察名单。
作为造纸行业龙头,晨鸣能否减轻自身的债务压力,我们拭目以待!
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