商品期货早班车
虽然周五公布的美国9 月非农就业数据远不及预期,但是从细分数据看主要由于政府就业人数大减导致的,服务业依旧是新增就业的中流砥柱,我们关注的几个细分行业也显示就业依旧强劲,同时失业率走低而工资水平也大幅提升,显示了美国经济的强劲复苏步伐并未改变。预计价格在数据公布后大幅波动,目前价格中隐含了较多经济强劲复苏的预期,且机构净多持仓出现了明显下降,除非美联储明确经济增长下的加息态度,不然短期价格难有进一步下行空间。而通胀问题有越演越烈的态势,美联储对于通胀的观点也在逐步软化,可能难以压制通胀的预期,因此操作上我们建议前期空单逐步获利了结。
基本金属
招商评论
铜
周五铜价较节前上涨1.2%。
疫情方面新增和死亡人数持续回落,得到控制,同时口服药出炉,对疫情的担忧大大缓解,伴随能源价格大幅上行,通胀预期有所上升。同时国内制造业PMI 下破50,国内经济增长放缓,市场有宽松预期,对地产行业的担忧也有所缓解。本周关注,周三中国进出口数据,美国CPI 数据,周四美联储议息会议纪要和周内中国的金融信贷数据。
基本面来看,现货TC 没有继续上行,铜精矿供给受到五矿秘鲁矿区封路等以及运输不畅等干扰,供应链扰动导致废铜持续紧张,精废差维持在500 元以内。国内电力紧张导致的供给端产量扰动小于需求端。但全球可见库存来到52 万吨低位,国内外结构明显走强,国内升水走强,海外升水维持高位。
短期来看,宏观面有通胀预期上行趋势,基本面短期继续支撑,铜价或维持区间震荡格局,建议观望。仅供参考。
铝
周五LME 铝价较节前上涨3%。
国庆节内铝锭累库4.7 万吨,铝棒累库2 万吨,符合市场预期。节前一周,基于供给没有新的驱动且能耗双控和限电在供给端交易比较充分,电力供给紧张对需求端的影响开始慢慢显现,我们建议多头离场,市场也确实有所调整。
但是节内期间,全球能源紧张趋势越演越烈,且电力价格放开20%的浮动范围,另外,内蒙对电解铝企业用电提高3 毛钱的情况我们也确认属实,铝厂正在和电厂交涉但提高电价毋庸置疑。电解铝交易逻辑重新回到能源危机导致的对供给端的担忧,海外涨幅超过国内,国内短期呈现供需两弱的状态,现货升水下滑,三地全面贴水。成本方面来看,0.5 元的电价和4000 元的氧化铝价格对应的完全成本是2.05 万元,0.6 元电价对于的是2.2 万元,而按照目前动力煤现货价计算电价则铝厂还要亏损。
在全球能源危机持续发酵的情况下,荷兰产量11 万吨铝厂Aldel 已经停产,海外尤其印度电解铝减产可能越来越大,国内在产产能易减难增,建议买入。仅供参考。
锌
海外矿端事故多发叠加海运问题,使得产量的恢复一波三折,但当下冶炼端问题相较更为突出,同时锌下游各大板块受到限电影响下需求边际走弱:限电加原料成本上涨,镀锌产量出现明显下滑,然出口价格仍具有优势;锌合金端消费亦是受到限电及海外物流影响;轮胎开工率继续下滑。且节前下游现货消费也不算太好。
在这样的背景之下,节前钢联和SMM 口径都显示社会库存去库,说明要么是冶炼端的受限电的影响更大从而供应减量更大;要么就是刚需采购太好。无论是哪一个都支撑锌价重心上移的逻辑。但是节后迎来第四批抛储,周五库存数据显示累库,后续继续关注库存作为供需博弈结果的表现。海外欧美在供需格局紧张的背景下,近期又发酵供应端的能源压力;全球锌锭溢价呈现普涨格局,东南亚锌锭溢价止跌回升,海外除了能源带来的成本推升,还面临运输及成本问题,关注内外机会。
镍限电和能耗双控造成供需双降,需求影响大于供给。虽然由前期全面紧张格局边际放松,但整体供需矛盾并没有明显改善,因此盘面暂难形成趋势性下跌走势,只是结束了3 月以来的上行趋势,进入震荡格局。原生镍短期继续去库的情况难改变,近月软逼仓依旧可能发生,临近交割短期多单可继续持有;而中期去看,供需继续转松是确定性事件,做多最好的窗口期已经过去,需要逐步转换为逢高空思路对待。
黑色产业
不锈钢
供需亦是双降。只是供给扰动具有较大的不确定性,10 月排产来看继续维持9 月限产力度,但国家逐渐面临稳增长的压力且10-11 月电力紧张程度有望趋缓,限产存在放松可能。高价下现货成交差,市场对于供给扰动和实际需求均有关注,只是节奏上存在差异。大体结构是供给端出现边际加强的消息后冲高,而在供给端没有边际变化的空档期中交易需求弱现实。建议观望。
锰硅
铁合金节后转变一脉秉承李克强总理10/8 国常会讲话:纠正地方一刀切+完善煤电价格市场化。首先以广西中卫府谷为代表的一刀切地区均有不同程度复产,广西十月限制类可产20%、允许类50%,陕西府谷复产约50%。其次煤电短缺矛盾针对铁合金价格为限电及涨电价的双重利好,其一继有序用电范围扩大至青海后合金主产地几乎均处限电中,其二电价提涨政策陆续出台,高耗能行业可由市场交易形成价格且不受上浮20%的限制,另有内蒙研究决定下一步对铁合金电价上调0.2 元/千瓦时消息。从供需矛盾来看铁合金阶段环比改善,行业利润将通过成本抬升让渡上游,价格顶部靠能耗及煤电矛盾缓解之时给出转势驱动。现货北方出厂硅铁15000-16000、硅锰12000-13000,河钢定标硅铁16000、硅锰12800,盘面升贴水在300 区间内,预计维持高位运行
焦煤
消息面,山西强降雨至多地受灾,但对煤矿生产影响较小,主要集中在运输端;山西省即将展开针对焦化行业的专项督察;邯郸市出台秋冬季限产文件;电煤周末价格再度上涨。基本面,其实焦煤的结构性问题,在铁水低位背景下,驱动已经明显弱化了。上周所新出现的配煤煤种拿去补充电煤的新驱动,在近期三西地区的保供措施下,也明显弱化了。目前焦煤拥有的更多是电煤给它所带来的底部支撑。根据测算,2500 左右是目前的临界区间。估值端,仓单在3700 左右。操作上,短期依旧以观望为主。
焦炭
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